汽车降价潮激发的估值回撤：捡漏智驾财产链龙

　　汽车行业“降价潮”激发了整个财产链估值的持续回撤，然而伶俐的投资者已起头捡廉价筹码，结构智驾财产链龙头。智驾板块是汽车行业投资的焦点从题，国内新能源渗入率已跨越40%，但高阶智能驾驶的渗入率并不高，目前遍及正在L2的阶段，仅有少数几家具有可以或许实现L2+及准L3级此外车型，以小鹏及特斯拉为代表，鞭策高阶智驾的普及。线控转向做为高阶智驾的焦点构件，前景不问可知，而做为全球转向系统龙头，耐世特（01316）获得资金青睐。耐世特这两天估值回落了7%，但本年上涨超77%，此次要有两个逻辑：一是公司根基面的改善，盈利能力显著上升；二是智驾板块的鞭策，公司正在线控转向范畴具有较强的合作力，本年计谋性拓展“线控活动节制”底盘范畴，满脚行业量产需求，进一步鞭策根基面的成长。目前该公司估值仍处于较低的程度，具有较强的上升支持。车企“价钱和”势必对供应链带来挤压，叠加商业和，而这些“乐音”也将持续干扰智驾板块估值走势。那么，耐世特根基面可否支持本年的估值上涨，以及能否具备持久投资价值？耐世特是全球汽车转向系统的龙头企业，从全球范畴看，EPS行业市场高度集中，前五大市场份额跨越70%，而耐世特位居前三。同时该公司正在国内也稳居龙头，按照国元证券研报，2024年国内前五市场份额高达67。92%，此中耐世特以16。16%的份额位居第二，仅次于博世华域，但份额差距并不小，跨越10个百分点。虽然处于行业头部，但耐世特的合作压力仍然很是大，一方面价钱和正正在其成长及盈利能力；另一方面要面临中国市场国产替代的压力。从业绩端也能够看出，过去五年收入增速呈现递减趋向，而股东净利润持续两年大幅下滑后，于2024年才企稳反弹。不外该公司市场笼盖洲、亚太区、欧非中东及南美洲以及其他国度市场，全球化分布对单一市场的业绩波动带来无效抵消。2024年，该公司洲、亚太区、欧非中东及南美洲收入别离为21。93亿美元、13。38亿美元及7。72亿美元，仅亚太区获得单元数增加，三大区域市场收入份额别离为51。3%、31。3%及16。8%。别的，该公司客户集中度很高，2024年前三个客户贡献收入29。42亿美元，占比收入达68。8%，此中最大客户为通用汽车，贡献收入35。5%。这三个客户对公司的收入贡献往年都相对不变，对公司有必然的成长保障，但存正在客户运营性风险，好比因为新能源汽车冲击，通用汽车业绩增速疲软，利润也呈下滑趋向，这可能会正在降本增效中，如缩减采购或降低采购价钱体例，给耐世特带来业绩压力。值得留意的是，2025年耐世特客户布局改善，Q1新获取订单8亿美元，同比增加达60%，此中中国客户订单占比大幅提拔至39%，可见公司以产物力获客户承认，国产替代对公司影响较弱。且正在此次订单中，新获取的客户订单占比高达76%，比拟于2024年全年的31%扩张了跨越1倍。上半年的业绩预期仍是较为乐不雅的，业绩无望实现高增。虽然二季度美国关税和对该公司也带来业绩承压，但考虑到正在美国和墨西哥均有产能结构，具备产能的协调能力，公司可通过协调产能以最大限度降低关税影响。关税和也有缓和的趋向，中美都做出了必然的让步，耐世特焦点市场的不不变要素逐渐消弭，Q2订单或连结强势。正在汽车智能化快速成长下，汽车转向行业正发出产品迭代，从保守的液压帮力到电子帮力，并逐渐成长为线控转向为支流的趋向。线控转向系统（SbW）以电信号传送取节制代替保守机械毗连布局，属于全动力转向，比拟目前支流电动帮力转向系统，具备响应活络度更好，平安性更好，智驾功能拓展性更高。线+级别以上从动驾驶的必然选择，数据显示，国内新能源汽车遍及达到L2级别水准，正在15万级别以上车型卸车率以至跨越70%，而L2+级别次要拆卸正在24万以上车型，平均卸车率达到15%，正在24-32万价钱带跨越30%。这为线控转向带来庞大的成长空间。信达证券601059）研报显示，2025年线控转向系统单车价值量为4000元，对应85亿元市场规模，2022-2030年复合增速达57%。耐世特的汽车转向产物丰硕，包罗了保守的液压帮力、电动帮力（EPS），转向管柱及两头轴（CIS）以及线控转向系统等产物，支流产物为EPS，2024年收入份额67。6%。2025年新增订单布局变化较大，正在Q1，CIS的订单占比大幅提拔至45%，而2024年全年仅为7%，订单布局变化将改变公司收入布局以及增加趋向。而正在线控转向系统范畴，耐世特处于行业领先地位，并无望打形成为主要的增加曲线年该公司正在线控转向方面取得多个冲破： 好比博得来自一个领先的中国国内整车制制商的 SbW 订单（汗青上第三个SbW 订单）；初次博得线控转向（RWA）订单，该订单用于一间全球电动车带领者供给的 L4 级高度从动化出行即办事使用。目前已研发出多款新产物，好比正在本年3月，该公司推出一款后向系统产物（RWS），可使后轮取前轮协同动弹，正在低速和高速行驶时都能优化车辆的操控机能，并已取一家领先的中国整车厂签定了两份后向系统订单，估计将于 2026 年起头量产；4月推出电子机械制动（EMB）系统，用电子节制代替了液压油和机械毗连安拆，能通过每个车轮上的施行器实现数字化、高精度的制能。耐世特的线控转向产物已成功配套海外大型新能源车企、国内蔚来及欧洲两家大型车企，还取国内头部新慎密合做开辟。该公司全球具有27个工场，笼盖六大洲，跟着L2+及L3级智能驾驶价钱带的下移，渗入率将大幅提拔，从而拉动线控转向的需求，该公司具备规模化量产的能力，凭仗龙头劣势敏捷获得更大的市场份额。该公司获得多家投行的看好，好比花旗研报认为，该公司本年首季订单量同比升60%，势头强劲，以及受电子机械制动(EMB)及线节制动产物订单的支撑，估计公司2025至27年的净利润年均复合增加率为29%；国泰海通研报认为，本年首季该公司正在中国客户订单占比39%，包罗R-EPS、RWS、DP-EPS等产物，估计年内将有更多线控产物取得定点，并估计2025全年订单金额将跨越50亿美元。总的来说，耐世特近几年业绩增加疲软，盈利能力波动大，次要受行业需求周期、通缩以及商业的影响，焦点市场增速下滑。但根基面照旧坚挺：全球龙头地位安定，且凭仗着不变客户关系及产物劣势，国内的市场份额对国产替代性低；2024年呈现了较着的业绩拐点，收入布局优化，盈利企稳回升。2025年Q1订单布局变化较大，特别是新获取的客户占比大幅提拔，正在前三大客户的收入保障下，这无疑为该公司带来显著的增量增加。并且正在高阶智能驾驶渗入率快速提拔下，该公司2024年以来获取的线控转向新产物订单将正在将来几年持续业绩，产物布局优化驱动盈利的全面提拔。智能驾驶板块已成为汽车行业最热的投资从题，“乐音”短期影响不改持久的投资价值，而正在根基面支持及多沉驱动下，耐世特市值无望连结正在上升通道。